Lecția A2.3 · 3 din 5 · Contabilitatea creativă
EBITDA ajustat și cifrele non-GAAP: cum citești reconcilierea
Cifrele „ajustate”, ca EBITDA ajustat sau profitul non-GAAP, sunt calculate de companie, nu de standardele contabile: pornesc de la profitul oficial și scot sau adaugă anumite sume. Sunt utile doar dacă citești reconcilierea și decizi singur ce costuri sunt reale și se repetă.
Termenii din lecție
- EBITDA
- Profitul din activitate înainte de dobânzi, impozit, depreciere și amortizare.
- Diluarea prin plata în acțiuni
- Cât din participația ta se micșorează pentru că firma își plătește angajații în acțiuni.
- Profitul operațional (EBIT)
- Profitul din activitatea de bază, înainte de dobânzi și impozit.
- Profitul net
- Ce rămâne acționarilor după toate costurile, dobânzile și impozitul.
Ce înseamnă EBITDA ajustat și indicatorii non-GAAP
Definiție
Ce este un indicator non-GAAP?
O cifră de performanță calculată de companie care scoate sau adaugă sume față de cea mai apropiată cifră din situațiile financiare.
GAAP sunt regulile contabile americane; în UE, situațiile financiare consolidate ale firmelor listate urmează IFRS. SEC numește aceste cifre „non-GAAP financial measures”, iar ESMA, autoritatea europeană a piețelor, le numește indicatori alternativi de performanță (APM): orice indicator de performanță, poziție financiară sau flux de numerar care nu e definit de standardele de raportare. Cel mai des întâlnite: EBITDA ajustat, profitul ajustat pe acțiune, fluxul de numerar liber ajustat.
Ce se scoate de obicei: amortizarea, plata angajaților în acțiuni, costurile de restructurare, procesele și amenzile, deprecierile, costurile cu achizițiile. Uneori se scot și câștiguri, de exemplu un beneficiu fiscal neobișnuit. Argumentul companiilor e că aceste sume nu spun mult despre activitatea de bază. Riscul e ca, an după an, să dispară din calcul exact costurile care se repetă.
Restul lecției e în abonament
Abonamentul deschide toate capitolele din Intermediar, Școala de trading, Psihologia investitorului și Avansat, cu exercițiile lor și repetițiile nelimitate.
Fă-ți cont gratuitRegulile SEC (Regulation G, Item 10(e)) și ghidul ESMA
| Regula | Ce cere |
|---|---|
| SEC, Regulation G (din 2003), pentru orice cifră non-GAAP făcută publică | Cifra GAAP cea mai apropiată, o reconciliere cu cifre între cele două și nicio prezentare înșelătoare |
| SEC, Item 10(e) din Regulation S-K, pentru documentele depuse | Cifra GAAP cel puțin la fel de vizibilă; motivele pentru care conducerea o consideră utilă; fără ajustări care scot costuri numite „nerecurente” dacă s-au mai întâmplat în ultimii doi ani sau e probabil să revină în următorii doi; fără titluri care seamănă cu cele GAAP |
| SEC, interpretările personalului (actualizate la 13 decembrie 2022) | Scoaterea cheltuielilor de exploatare normale, recurente și plătite în bani poate face indicatorul înșelător; la fel, schimbarea regulilor de recunoaștere, de exemplu venitul trecut când e facturat, nu când e câștigat |
| ESMA, ghidul din 5 octombrie 2015, aplicat din 3 iulie 2016 | Definiții clare, denumiri care spun ce conține indicatorul, reconciliere cu situațiile financiare, explicarea utilității, cifre comparative, același calcul în timp, nimic etichetat greșit ca „nerecurent”, iar indicatorul să nu fie mai vizibil decât cifrele oficiale |
| ASF, Norma nr. 28/2016 | Aplică ghidul ESMA în România, din 3 iulie 2016, pentru informațiile reglementate și prospectele emitenților |
17 CFR 244.100 și 229.10(e); SEC, Non-GAAP Financial Measures, întrebările 100.01 și 100.04; ESMA/2015/1415.
Exemplu real: reconcilierea EBITDA ajustat a Uber pe 2025
| Linia din reconciliere, 2025 | Mil. $ |
|---|---|
| Profitul net atribuibil acționarilor Uber | 10.053 |
| Beneficiul din impozitul pe profit (scăzut) | -4.346 |
| Dobânzi, alte venituri și cheltuieli, interese minoritare, participații (net) | -142 |
| = Profitul operațional (GAAP) | 5.565 |
| + Amortizare | 719 |
| + Plata angajaților în acțiuni | 1.826 |
| + Rezerve și înțelegeri juridice, fiscale și de reglementare | 564 |
| + Alte ajustări (achiziții, restructurare, deprecieri, contracte de leasing) | 56 |
| = EBITDA ajustat | 8.730 |
Uber, comunicatul de rezultate din 4 februarie 2026 (8-K, SEC EDGAR). Am grupat câteva linii mici; totalurile sunt ale companiei.
Două lucruri ies în evidență. Întâi, profitul net, 10.053 mil. $, e mai mare decât EBITDA ajustat: Uber scrie că include un beneficiu fiscal de 5,0 mld $, din eliberarea ajustării de valoare a creanțelor fiscale amânate. Ajustările scot deci și câștiguri, nu doar costuri. Apoi, cea mai mare ajustare de sub profitul operațional e plata în acțiuni, 1.826 mil. $, peste o cincime din EBITDA ajustat. Uber însăși trece această excludere printre limitele indicatorului. Costurile juridice și de reglementare apar și ele în ambii ani: 1.123 mil. $ în 2024, 564 în 2025.
De la profitul operațional al Uber pe 2025, 5.565 mil. $, la EBITDA ajustat, 8.730 mil. $: se adaugă amortizarea, 719, plata în acțiuni, 1.826, costurile juridice și de reglementare, 564, și alte ajustări, 56.
Ce scoți din cifrele ajustate și ce ar trebui să rămână
Un câștig din vânzarea unei afaceri, o depreciere mare care nu s-a mai întâmplat.
Restructurări, procese, amenzi: dacă apar an de an, sunt un cost al afacerii.
Plata în acțiuni și cheltuielile curente plătite în bani. Acțiunile date angajaților îți diluează partea.
Lecțiile sunt educative. Nu sunt o recomandare de a cumpăra sau de a vinde. Investițiile au risc, poți pierde bani. Sursele: 17 CFR 244.100 și 244.101 (Regulation G, eCFR); 17 CFR 229.10(e) (Item 10(e) din Regulation S-K, Cornell LII); SEC, Compliance and Disclosure Interpretations, Non-GAAP Financial Measures, actualizate la 13 decembrie 2022 (întrebările 100.01 și 100.04); ESMA, Guidelines on Alternative Performance Measures, ESMA/2015/1415, 5 octombrie 2015; ASF, Norma nr. 28/2016; Comisia Europeană, pagina despre raportarea financiară (Regulamentul IAS 1606/2002); Uber Technologies, comunicatul de rezultate pe trimestrul al patrulea și anul 2025, 4 februarie 2026 (8-K, SEC EDGAR); calculele noastre.