Lecția A3.2 · 2 din 5 · Sectoarele speciale
Cum analizezi un asigurător: rata combinată, IFRS 17 și Solvency II
Un asigurător încasează primele întâi și plătește daunele mai târziu. Câștigă din două surse: din subscriere, când daunele și cheltuielile sunt sub prime (rata combinată sub 100%), și din investirea banilor ținuți până la plata daunelor. Rata de solvabilitate arată dacă are destul capital pentru un an foarte rău.
Termenii din lecție
- Profitul net
- Ce rămâne acționarilor după toate costurile, dobânzile și impozitul.
- ROE
- Cât profit face compania din banii acționarilor.
- Valoarea contabilă
- Ce ar rămâne acționarilor după plata tuturor datoriilor, după bilanț.
Primele, daunele și rata combinată a unui asigurător
Definiție
Cum se calculează rata combinată?
Rata daunei plus rata cheltuielilor.
Rata daunei = daunele (plătite și estimate) ÷ primele câștigate în perioadă. Rata cheltuielilor = costurile de vânzare și administrare ÷ aceleași prime. Le aduni și obții rata combinată. Sub 100% înseamnă profit din subscriere, adică din activitatea de asigurare propriu-zisă. Allianz, asigurări generale, 2025: rata daunei 68,3%, rata cheltuielilor 23,9%, rata combinată 92,2%, față de 93,4% în 2024.
Allianz, asigurări generale, 2025: rata combinată 92,2%.
| Allianz | 2024 | 2025 |
|---|---|---|
| Rata daunei, asigurări generale | 69,3% | 68,3% |
| Rata cheltuielilor | 24,2% | 23,9% |
| Rata combinată | 93,4% | 92,2% |
| Rata Solvency II | 209% | 218% |
| CSM, asigurări de viață și sănătate | 55,6 mld. € | 55,7 mld. € |
Allianz, rezultatele pentru 2025, publicate pe 26 februarie 2026.
În România, după datele preliminare ale ASF pentru 2025, rata combinată a asigurărilor generale, pe toate clasele, a fost de 92,52% înainte de reasigurare și de 95,47% după reasigurare. Reasigurarea înseamnă că asigurătorul cedează o parte din risc altui asigurător, împreună cu o parte din prime; rata netă arată ce rămâne la el.
Restul lecției e în abonament
Abonamentul deschide toate capitolele din Intermediar, Școala de trading, Psihologia investitorului și Avansat, cu exercițiile lor și repetițiile nelimitate.
Fă-ți cont gratuitVenitul din investiții, rezervele și float-ul
Între încasarea primei și plata daunei trec luni sau ani. Până atunci, asigurătorul ține în bilanț rezerve: datoriile pentru daunele pe care le va plăti. Banii din spatele lor sunt investiți, mai ales în obligațiuni. Dacă rezervele sunt prea mici, profitul de azi e umflat, iar diferența apare mai târziu, când daunele se plătesc.
Caz real
Berkshire Hathaway și float-ul
„When writing P/C insurance, we receive payment upfront and much later learn what our product has cost us…”
Warren Buffett, în scrisoarea către acționari pentru 2024, datată 22 februarie 2025: la asigurările de bunuri și răspundere civilă, Berkshire primește banii la început și află abia mult mai târziu cât a costat produsul, uneori abia după 30 de ani sau mai mult. Banii ținuți între timp se numesc „float”. În ultimele două decenii, scrie Buffett, float-ul a crescut de la 46 la 171 de miliarde $, iar subscrierea a adus un profit după impozit de 32 de miliarde $, circa 3,3 cenți pentru fiecare dolar de vânzări. Când subscrierea e pe profit, float-ul e un împrumut care nu doar că nu costă, ci aduce bani.
Berkshire Hathaway, scrisoarea către acționari pentru 2024 (22 februarie 2025).
IFRS 17: ce s-a schimbat din 2023 la rapoartele asigurătorilor
IFRS 17 se aplică perioadelor de raportare care încep la 1 ianuarie 2023 sau după aceea și înlocuiește IFRS 4, un standard provizoriu care lăsa asigurătorii să folosească practici contabile foarte diferite. Pentru un analist, efectul e că cifrele de dinainte și de după 2023 nu se compară direct.
Fluxurile de numerar viitoare din contracte se estimează la valoarea curentă, nu la ipotezele vechi de la semnare.
Profitul încă necâștigat dintr-un grup de contracte; se recunoaște treptat, pe perioada în care asigurătorul oferă protecția.
Se prezintă separat și nu include componenta de investiții, banii pe care clientul îi primește oricum înapoi.
La asigurările de viață, CSM-ul e un fel de rezervor de profituri viitoare. Allianz raporta, la sfârșitul lui 2025, un CSM de 55,7 miliarde €, față de 55,6 miliarde € cu un an înainte. Un CSM care crește arată, de regulă, că asigurătorul adaugă contracte noi profitabile mai repede decât recunoaște profitul din cele vechi; se mișcă însă și când se schimbă ipotezele sau cursurile valutare.
Solvabilitatea asigurătorilor: Solvency II, SCR și rata de solvabilitate
Definiție
Ce este cerința de capital de solvabilitate (SCR)?
Capitalul cu care asigurătorul ar trece, cu o probabilitate de 99,5%, printr-un an rău.
Solvency II e regimul prudențial al asigurătorilor din UE, în vigoare din ianuarie 2016, după EIOPA, autoritatea europeană a asigurărilor. Are trei piloni: cerințele cantitative (evaluarea și capitalul), guvernanța și gestiunea riscurilor, raportarea și transparența. SCR e calibrat, după directiva Solvency II, astfel încât falimentul să apară cel mult o dată în 200 de cazuri, adică o probabilitate de 99,5% ca asigurătorul să-și onoreze obligațiile în următoarele 12 luni. Rata de solvabilitate = fondurile proprii eligibile ÷ SCR. În România, asigurătorii sunt supravegheați de ASF.
Lecțiile sunt educative. Nu sunt o recomandare de a cumpăra sau de a vinde. Investițiile au risc, poți pierde bani. Sursele: Allianz, rezultatele pentru 2025 (26 februarie 2026: rata combinată 92,2% față de 93,4%, rata daunei 68,3%, rata cheltuielilor 23,9%, rata Solvency II 218% față de 209%, CSM 55,7 mld. € față de 55,6 mld. €); ASF, „Evoluția pieței asigurărilor în anul 2025” (date preliminare la 31 decembrie 2025: rata combinată pentru asigurările generale 92,52% brut și 95,47% net de reasigurare, rata SCR 167%, rata MCR 389%, fonduri proprii eligibile circa 11,2 mld. lei, SCR circa 6,7 mld. lei, 24 de societăți autorizate); Berkshire Hathaway, scrisoarea lui Warren Buffett către acționari pentru 2024 (22 februarie 2025); IFRS Foundation, pagina IFRS 17 (aplicare de la 1 ianuarie 2023, înlocuiește IFRS 4, CSM, venitul din asigurări fără componenta de investiții); EIOPA, pagina Solvency II (regimul prudențial din UE, în vigoare din ianuarie 2016, cei trei piloni); Directiva 2009/138/CE, considerentul 64 (calibrarea SCR: o dată în 200 de cazuri, 99,5% pe 12 luni). Exemplele numerice din exerciții sunt didactice.