Lecția 3.4 · 4 din 5 · Calitatea unei afaceri
Creșterea sănătoasă a unei companii: CAGR, EPS și regula lui 40
Creșterea sănătoasă vine din afacerea existentă, nu doar din firme cumpărate, și nu e plătită cu marje în scădere sau cu datorii tot mai mari. O verifici pe mai mulți ani: compari creșterea veniturilor cu a profitului și a profitului pe acțiune, cu ajutorul CAGR. La software, regula lui 40 pune creșterea lângă marjă.
Termenii din lecție
- CAGR
- Cu cât a crescut ceva, în medie, pe an, ținând cont că anii se adună.
- EPS
- Profitul net al companiei împărțit la numărul de acțiuni.
- Răscumpărarea de acțiuni
- Compania își cumpără propriile acțiuni de pe bursă, iar partea fiecărui acționar crește.
- Regula lui 40
- Creșterea vânzărilor plus marja de profit: testul echilibrului pentru firmele de tehnologie.
Creșterea organică și creșterea din achiziții
Definiție
Ce este creșterea organică?
Creșterea afacerii existente, fără firmele cumpărate sau vândute și fără efectul cursului valutar.
Când o companie cumpără alta, veniturile firmei cumpărate se adună la ale ei din ziua achiziției. Veniturile totale sar, deși nicio afacere n-a vândut mai mult. Și cursul valutar mișcă cifrele: o firmă americană care vinde în euro raportează mai puțini dolari când euro scade. De aceea multe companii publică și o creștere „organică”. E o cifră calculată de companie, nu una din regulile contabile, așa că o verifici în tabelul care o leagă de cifra raportată.
Caz real
Coca-Cola, anul 2025
Venituri raportate: +2%. Venituri organice: +5%.
Cursul valutar a scăzut creșterea cu 2 puncte procentuale. Achizițiile și vânzările de afaceri au mai scăzut-o cu un punct; în 2025, Coca-Cola a continuat să vândă către parteneri fabrici de îmbuteliere pe care le deținea. Fără ele, creșterea a fost de 5%. Ea a venit mai ales din prețuri și din mixul de produse (+4%), iar cantitatea de concentrat vândută a crescut cu doar 1%.
- +2%venituri raportate, 47,9 mld $
- -2 puncteefectul cursului valutar
- -1 punctachiziții și vânzări de afaceri
- +5%venituri organice
Restul lecției e în abonament
Abonamentul deschide toate capitolele din Intermediar, Școala de trading, Psihologia investitorului și Avansat, cu exercițiile lor și repetițiile nelimitate.
Fă-ți cont gratuitVeniturile, profitul și profitul pe acțiune: de ce cresc diferit
Trei linii pentru anii fiscali 2015-2025 ai Apple, toate pornind de la 100 în 2015. Veniturile ajung la 178, profitul net la 210, iar profitul pe acțiune diluat la 324. Liniile merg aproape împreună până în 2017, apoi profitul pe acțiune se desprinde în sus, pe măsură ce numărul de acțiuni scade.
Între anii fiscali 2015 și 2025, veniturile Apple au crescut cu 78%, profitul net cu 110%, iar profitul pe acțiune cu 224%. Profitul a crescut mai repede decât veniturile pentru că marja netă a urcat de la 22,8% la 26,9%. EPS a crescut și mai repede pentru că numărul de acțiuni a scăzut cu 35%, de la 23,2 la 15,0 miliarde (acțiuni diluate, ajustate pentru divizarea 4 la 1 din 2020), după ani de răscumpărări.
Definiție
Cum mișcă răscumpărările profitul pe acțiune?
Același profit, împărțit la mai puține acțiuni, dă un EPS mai mare.
Răscumpărările nu fac afacerea să vândă mai mult. Ele împart profitul la mai puține acțiuni, deci fiecare acțiune primește o parte mai mare. Nu e o creștere „falsă”, dar e alt fel de creștere decât cea a afacerii, iar întrebarea e la ce preț s-au răscumpărat acțiunile. Lecția despre răscumpărări intră în detalii. Atenție și invers: o firmă care plătește mult angajații în acțiuni își mărește numărul de acțiuni, iar EPS crește mai încet decât profitul.
Creșterea „cumpărată”: marje în scădere și datorii
Orice firmă poate vinde mai mult dacă scade prețurile, dacă dă clienților termene lungi de plată sau dacă cumpără alte firme cu bani împrumutați. Vânzările cresc, dar profitul din fiecare leu scade, iar riscul crește. Asta e creșterea „cumpărată”.
Regula lui 40 și CAGR: cum măsori creșterea
Definiție
Ce este regula lui 40?
La o firmă de software, creșterea veniturilor (%) plus marja de profit (%) ar trebui să dea cel puțin 40.
Regula a fost făcută cunoscută de investitorul Brad Feld, pe 3 februarie 2015, care spune că a auzit-o de la un investitor într-o ședință de consiliu de administrație. Feld o gândea pentru firmele de software prin abonament ajunse la venituri de cel puțin 50 de milioane de dolari și prefera marja EBITDA. Mulți analiști folosesc azi marja numerarului liber. Ideea: o firmă poate crește repede cu pierderi sau încet cu profit mare, dar suma celor două arată echilibrul.
30 + 15 = 45: trece de 40.
Definiție
Cum se calculează CAGR?
(Valoarea finală ÷ valoarea inițială) la puterea 1 ÷ numărul de ani, minus 1.
CAGR e creșterea medie pe an, cu anii compuși. Veniturile Apple au urcat de la 233,7 mld $ în anul fiscal 2015 la 416,2 mld $ în 2025: 416,2 ÷ 233,7 = 1,781, la puterea 1/10, minus 1 = 5,9% pe an. EPS a crescut cu 12,5% pe an. Media simplă a creșterilor anuale te poate păcăli: +50% într-un an și -50% în următorul dau o medie de 0%, dar o pierdere de 25%.
Lecțiile sunt educative. Nu sunt o recomandare de a cumpăra sau de a vinde. Investițiile au risc, poți pierde bani. Sursele: Coca-Cola, rezultatele pentru al patrulea trimestru și anul 2025 (10 februarie 2026, SEC): venituri +2%, la 47,9 mld $, venituri organice +5%, preț și mix +4%, vânzări de concentrat +1%, efectul valutar -2%, achiziții și vânzări de afaceri -1%; Apple, rapoartele anuale 10-K pentru anii fiscali 2017, 2020, 2022 și 2025 (venituri, profit net, EPS diluat și acțiuni diluate pentru anii fiscali 2015-2025; EPS-ul din 2015-2017 împărțit la 4 pentru divizarea din 2020); Microsoft, rapoartele anuale 10-K pentru anii fiscali 2018 și 2026 (venituri 96.571 mil. $ în 2017, 245.122 în 2024, 281.724 în 2025 și 331.839 în 2026; numerar din activitate și investiții în clădiri și echipamente pentru 2025 și 2026); Brad Feld, „The Rule of 40% For a Healthy SaaS Company”, feld.com, 3 februarie 2015.