Lecția T11.3 · 3 din 6 · Stilurile de trading și instrumentele
Vânzarea în lipsă și marja: cum funcționează și cum se calculează
Vânzarea în lipsă înseamnă să vinzi acțiuni împrumutate, ca să le cumperi înapoi mai ieftin. Plătești dobândă sau taxă pentru împrumut și dividendele din acea perioadă. Pierderea nu are limită, pentru că prețul poate urca oricât. Totul se face într-un cont cu marjă, iar dacă pierderea crește, brokerul îți cere bani sau închide poziția.
Termenii din lecție
- Vânzarea în lipsă (short)
- Vinzi acțiuni împrumutate, ca să le cumperi înapoi mai ieftin.
- Marja
- Banii pe care îi pui tu ca garanție când cumperi cu bani împrumutați de la broker.
- Apelul în marjă (margin call)
- Cererea brokerului să adaugi bani, pentru că pierderile ți-au mâncat garanția.
Cum funcționează vânzarea în lipsă: împrumutul acțiunilor
Definiție
Ce este vânzarea în lipsă (short selling)?
Vinzi acum acțiuni împrumutate și le cumperi înapoi mai târziu, ca să le returnezi.
SEC explică pașii: împrumuți acțiunile, le vinzi imediat, apoi le cumperi de pe piață ca să le înlocuiești pe cele împrumutate. Acțiunile vin din stocul brokerului, din conturile în marjă ale altor clienți sau de la alți creditori. Vânzarea în lipsă se face mereu într-un cont cu marjă, deci intră sub regulile marjei.
| Costul | Ce înseamnă |
|---|---|
| Taxa de împrumut | Într-un studiu pe piața americană (D’Avolio, 2002, aprilie 2000 - septembrie 2001), doar 9% dintre acțiuni aveau taxa de împrumut peste 1% pe an; costul mediu ponderat al portofoliului împrumutat era circa 0,25% pe an. Acțiunile greu de împrumutat pot costa mult mai mult. |
| Dobânda pe marjă | Brokerul îți ia dobândă pentru împrumut, ca la cumpărarea în marjă (SEC). |
| Dividendul | Dacă acțiunea plătește dividend cât ești în poziție, îl plătești tu celui de la care ai împrumutat (SEC). |
| Rechemarea | Cel care a dat acțiunile le poate cere înapoi. În același studiu, în medie 2% dintre acțiunile împrumutate erau rechemate într-o lună. |
Restul lecției e în abonament
Abonamentul deschide toate capitolele din Intermediar, Școala de trading, Psihologia investitorului și Avansat, cu exercițiile lor și repetițiile nelimitate.
Fă-ți cont gratuitDe ce pierderea la vânzarea în lipsă este nelimitată
Câștigul sau pierderea pe acțiune, în dolari, după prețul de la ieșire, de la 0 la 100 $. Cumpărarea la 50 $ pierde cel mult 50 $, la prețul zero. Vânzarea în lipsă la 50 $ câștigă cel mult 50 $, la prețul zero, și pierde 50 $ la 100 $, iar pierderea crește mai departe cu fiecare dolar de urcare.
Când cumperi la 50 $, cel mai rău caz e ca acțiunea să ajungă la zero: pierzi 50 $ pe acțiune. Când vinzi în lipsă la 50 $, prețul poate urca la 100, la 200 sau mai sus. SEC o spune direct: vânzarea în lipsă te lasă expus la pierderi posibile nelimitate. Dacă vinzi la 20 $ și prețul urcă la 60 $, pierzi 40 $ pe acțiune, adică 200% din suma încasată.
Marja inițială și de menținere: regulile Fed și FINRA
În SUA, Regulamentul T al Rezervei Federale cere la cumpărarea în marjă a unei acțiuni o marjă de 50% din valoare. De exemplu, la 50%, din 10.000 $ cel puțin 5.000 sunt banii tăi, restul e împrumut. La vânzarea în lipsă, contul trebuie să aibă 150% din valoarea acțiunilor vândute: cei 100% încasați din vânzare, plus diferența de la tine. Regula FINRA 4210 cere apoi, cât ții poziția, o marjă de menținere de cel puțin 25% la cumpărare și de 30% (sau 5 $ pe acțiune, oricare e mai mare) la vânzarea în lipsă a acțiunilor de cel puțin 5 $. Ca să cumperi în marjă, contul trebuie să aibă cel puțin 2.000 $.
Exemplu
Când primești apel în marjă la cumpărare?
La 10.000 $ cu 5.000 $ împrumutați, la o scădere de 33,3%.
Cumperi 100 de acțiuni la 100 $, cu 5.000 $ ai tăi și 5.000 $ împrumut. Partea ta din cont e valoarea acțiunilor minus împrumut. Cu o marjă de menținere de 25%, apelul vine când partea ta scade sub 25% din valoare: V - 5.000 = 0,25 × V, deci V = 6.666,67 $, adică 66,67 $ pe acțiune. La o scădere de o treime, ai pierdut 3.333 $ din cei 5.000 ai tăi.
Partea ta = (valoarea acțiunilor - 5.000 $ împrumut) ÷ valoarea acțiunilor.
Regulile UE pentru vânzarea în lipsă, pe scurt
În UE, vânzarea în lipsă e reglementată de Regulamentul (UE) nr. 236/2012. După ESMA, trei reguli contează pentru un investitor:
- Vânzarea „descoperită” e interzisă: orice vânzare în lipsă de acțiuni trebuie să fie acoperită; vânzarea fără acoperire, numită „naked short selling”, nu e permisă.
- Raportarea la autoritate: pozițiile scurte nete de cel puțin 0,1% din capitalul social al unei firme se raportează autorității de supraveghere, apoi la fiecare 0,1% în plus.
- Publicarea: de la 0,5% din capital, poziția devine publică, apoi la fiecare 0,1% în plus.
Lecțiile sunt educative. Nu sunt o recomandare de a cumpăra sau de a vinde. Investițiile au risc, poți pierde bani. Sursele: SEC, „Investor Bulletin: An Introduction to Short Sales” (pașii, pierderile nelimitate, dobânda, dividendul) și glosarul investor.gov la „margin call”; Regulamentul T al Rezervei Federale, 12 CFR 220.12 (50%, 150%); FINRA, regula 4210 (minimum 2.000 $, menținere 25%, la vânzarea în lipsă 30% sau 5 $ pe acțiune) și Regulatory Notice 26-10 (regula „pattern day trader” înlocuită din 4 iunie 2026); G. D’Avolio, „The market for borrowing stock”, Journal of Financial Economics, 2002; ESMA, pagina despre Regulamentul (UE) nr. 236/2012. Exemplele de calcul sunt făcute în lecție.